本文起首：第一财经 作家：郑栩彤 刘佳 陆涵之

北京时期10月28日深夜，好意思股科技板块迎来历史性一刻——微软、英伟达、苹果三家科技巨头曾在开盘后眨眼间皆聚“4万亿俱乐部”。

适度当日好意思股收盘，英伟达以 4.89 万亿好意思元市值领跑，距离5万亿好意思元大关仅一步之遥；苹果市值定格在3.99万亿好意思元，与4万亿关隘仅差 “临门一脚”；微软到手冲破4万亿好意思元市值门槛，最终收于4.03万亿好意思元。

科技巨头市值飙涨的背后，是人人东说念主工智能海浪的不绝驱动：从算力基础措施到结尾运用场景，AI 时刻的冲突不仅重塑了产业步地，更点火了阛阓对科技巨头增长后劲的超高预期。

与此同期，阛阓对增长动能的担忧并未隐没。阅历了一轮估值快速抬升后，这些 “科技巨无霸” 是否还能延续此前的坚强势头，不绝交出匹配阛阓期待的成绩单？

本周，好意思股阛阓迎来最重要的风向标——“好意思股七姐妹”中微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果五大科技巨头财报密集发布。接下来，这些科技巨头需要用事迹直面三个重要问题：AI投资的边缘效益是否启动递减？云业务增长能否消化不绝忻悦的成本开销？AI居品的交易化弘扬究竟若何？问题的谜底不仅关乎科技巨头的估值逻辑，更将长远影响好意思股科技板块乃至总共阛阓的后续走向。

市值跃升背后：AI需求爆表了

三家巨头的市值冲突，实质上是 AI 产业链价值重构的缩影：英伟达掌捏上游算力中枢，微软主导中游生态赋能，苹果霸占下流结尾进口，三者酿成的竞合博弈，共同推动人人科技产业向 AI 期间加快演进。

其中，英伟达从本年7月市值冲突4万亿好意思元，到如今市值靠拢5万亿好意思元，只花了约3个月的时期。 在这段时期里，英伟达最受外界瞩谋划动作，一是推动芯片架构迭代，二是密集对外投资如OpenAI、英特尔、诺基亚等，正经AI生态，三是拓展新址品线。撑持其事迹的底盘，则是芯片出货量的稳步增长。

昨日的GTC大会成为英伟达新一轮高涨最成功的催化剂。“面前依然不错看到，本年及2026年（当然年），Blackwell和Rubin可带来的收入超5000亿好意思元，这个收入将来自2000万颗GPU。5000亿好意思元收入将是2023年~2025年Hopper架构芯片所带来收入的5倍。”黄仁勋说。

芯片架构迭代同步鼓励。黄仁勋展示了给与下一代架构Rubin的超等芯片，并浮现将在来岁这个时候或更早进入坐褥。

密集的投资则在背后撑持英伟达的芯片出货，并为其居品线拓展带来更多可能。

晓谕入股诺基亚前，9月，英伟达晓谕50亿好意思元入股CPU厂商英特尔，并晓谕将向OpenAI投资最多1000亿好意思元，10月还阐发将投资特斯拉CEO马斯克旗下的大模子公司xAI。伴跟着投资，英伟达与OpenAI协作，经营助力OpenAI部署至少10吉瓦的AI数据中心，这些数据中心包含数百万块英伟达GPU。对xAI的投资，也有音讯称这些资金将最终用来购买或租出英伟达GPU。

注资英特尔和诺基亚的背后，CPU巨头英特尔将为英伟达定制x86处理器，借由与诺基亚的协作，英伟达则切入电信范畴。用黄仁勋的话说，这是英伟达第一次能用AI时刻使无线通讯更高效，使云策动能成功到达数据中心不成到达的边缘场景。

更多新址品表露了英伟达在单纯的GPU供应商除外的更大贪图。GTC DC上，黄仁勋还晓谕推出NVQLink互接洽统和新自动驾驶开垦平台DRIVE Hyperion，这些居品使英伟达得以与自动驾驶、量子策动这些场景深度绑定。

微软市值站上4万亿好意思元，背后的驱动要素包括与OpenAI协作的计策红利、Azure和AI业务带来的业务增漫空间等。

10月28日，微软晓谕与OpenAI坚贞最新的协作条约，并维持了该公司的成本重组。重组后微软持有OpenAI的渔利部门PBC 价值约1350 亿好意思元的投资，按稀释后股权结构策动，约占 27%。

微软和OpenAI对畴前两边在协作方面的条约进行了更新。笔据最新的条约，微软对OpenAI模子和居品的常识产权使用权将延伸至 2032年，即使OpenAI终显明通用东说念主工智能（AGI）也依然灵验。此外，OpenAI 已签约购买价值 2500 亿好意思元的 Azure 作事。

此外，受益于不绝投资AI业务，机构预测微软最新一季财报将有邃密的弘扬。

而苹果的不绝走高主要有新系列iPhone销售较为坚强的要素。

iPhone 17系列开售今日，第一财经记者在北京、上海、广州、深圳的苹果门店都看到有不少东说念主在列队，一些黄牛在门口涨价获利、转手卖货。今日黎明5、6点，已有用户在北京一家门店外列队取货。

阛阓盘问机构Counterpoint数据炫耀，iPhone 17系列开售前10天，在中国和好意思国的销量比iPhone 16 系列逾越14%。中国花消者对圭臬版iPhone 17的接收度较着晋升，iPhone 17的销量着实是iPhone 16的两倍。而在好意思国，跟着新一瓜代机需求的莅临，iPhone 17 Pro Max在开售的前两个周末的需求最强。

苹果最新季度财报将于北京时期10月31日公布，新系列手机销量增长将若何响应在事迹上备受外界款式。

挑战相继而至

站在靠拢5万亿的顶峰，英伟达在中国的阛阓份额从95%降到0%。黄仁勋以为中国AI阛阓的范围可能在改日两到三年内达到约500亿好意思元，他此前屡次说起，无法进入这一阛阓是重大的吃亏。

此外，即便黄仁勋在开释AI需求依然强烈的信号，但最终若何体面前事迹上仍需不雅察。本年8月，英伟达发布2026财年第二季度财报，该季度营收增长超阛阓预期，但数据中心收入略低于阛阓预期，当日盘后英伟达股价一度跌超5%。

英伟达的竞争者也在行为。另一家GPU厂商AMD在本月早些时候晓谕，OpenAI不错每股0.01好意思元的价钱购买公司至多1.6亿股平凡股，前提是OpenAI要在数据中心大范围部署AMD芯片。ASIC（专用集成电路）的竞争者博通也在与大模子厂商达成深入协作，将为OpenAI开垦加快器，提供GPU除外的采用。另一家大模子厂商Anthropic近日则采用与自研ASIC的谷歌协作，接洽来回价值数百亿好意思元，谷歌的TPU芯片经营于2026年部署，带来超1吉瓦的算力。一系列动作意味着，英伟达后续面对的行业竞争还将相等热烈。

在股价走高之际，微软同期面对来自成本、阛阓监管、投资呈报等方面的挑战。

本年以来，微软开启了屡次裁人。本年5月，微软晓谕裁人6000东说念主；7月，微软晓谕将裁人9000东说念主，快要总职工数的4%，裁人范围袒护各个级别、团队和地区。微软发言东说念主在一份声明中默示，公司将赓续实施必要的组织变革，以使公司在动态阛阓中取到手利。同期公司经营减少组织层级和科罚东说念主员，提高后果。

本年10月，部分微软职工在应付媒体上晒出优化邮件，主要为Azure部门。

这一定经过上受云业务增长不足预期的影响。此前，微软CEO萨蒂亚·纳德拉默示，由于公司与东说念主工智能无关的Azure云收入增长低于预期，公司将对销售履行情况进行颐养，但东说念主工智能云业务的增长弘扬超出了里面预期。

微软在参加上也变得愈加严慎。本年4月，微软晓谕将“放缓或暂停”一些数据中心诞生，其中包括在俄亥俄州投资10亿好意思元的神色。

不同于其他巨头，苹果的AI 布局相对滞后。尤其是，面前苹果Apple Intelligence尚未在中国阛阓推出，与之酿成对比的是，中国手机厂商在AI方面正在积极部署。

Counterpoint数据炫耀，2024年有20%的智高手机维持GenAI，这一比例2029年将跃升至57%，其中，中国品牌是推动GenAI智高手机普及的蹙迫力量。

Omdia手机行业盘问淡雅东说念主刘艺璇（Amber Liu）对记者默示，尽管现时国内高端手机阛阓仍由苹果、华为主导，但AI赛说念或成为改换阛阓步地的重要变量。

此外，苹果在手机形态上的改良尚未带动大范围的购买潮。使用eSIM卡的iPhone Air中国开售今日，第一财经记者在苹果旗舰店看到购买东说念主数远少于iPhone 17系列其他机型开售今日。

Counterpoint高瓜分析师Ivan Lam预测iPhone Air早期仍会保持相对小众的定位。天风海外证券分析师郭明錤则默示，iPhone Air需求低于预期，导致供应链启动缩短出货与产能。

总体来看，三家巨头的挑战虽各有不同，但都指向 AI 期间的中枢命题：如安在时刻迭代、阛阓竞争与盈利增长之间找到均衡，以及若何冲突对既有业务的旅途依赖，这将决定能否在 4 万亿市值的基础上终了不绝冲突。

AI泡沫要翻脸了吗？

科技巨头市值情随事迁，对于AI泡沫的争论越发热烈。

这场围绕东说念主才、AI基础措施、生态诞生等多链条伸开“武备竞赛”，英伟达、亚马逊、Meta、微软等巨头成本开支动辄百亿、千亿。初创公司中，OpenAI也在着眼诞生数据中心。据瑞银论说，本年人人AI开销总和预测达到3750亿好意思元。这些开销能否滚动为富余的收入，是AI泡沫是否存在的争论焦点之一。

初创公司的估值还在走高。据阛阓盘问机构CB Insights数据，已有1300家以上的AI初创公司的估值过亿好意思元，其中498家独角兽的估值高出10亿好意思元。如斯高的估值是否能保管，亦然阛阓款式的焦点。

不外，昨日黄仁勋明确反驳了AI泡沫说，他以为AI模子面前依然富余矫健，客户忻悦为其付费，这反过来将讲明崇高的策动基础措施诞生是合理的。他还浮现，英伟达最快的AI芯片Blackwell GPU已在亚利桑那州终了全面坐褥。

Ark投资公司CEO“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）周二也默示，她不以为AI正处于泡沫中，而是以为大型企业需要一段时期来作念好转型的准备。从永久来看，大型科技公司的估值是合理的。改日阛阓将会出现颐养，但要是对AI的预期是正确的，那么面前正处于一场时刻翻新的起始。

贝莱德集团CEO拉里·芬克（Larry Fink）则以为，多量资金流入东说念主工智能不是泡沫的迹象，投资东说念主工智能不仅意味着投资GPU，还意味着投资IT、动力等，这些多量的赌注最终将导致一些失败案例，但一些大型企业将借此处于有意的竞争位置并成为赢家。

仍有投资者担忧AI存在泡沫。

桥水基金首创东说念主达里欧周二警告称，在现时的AI激越中，好意思国大型科技股可能正在酿成泡沫。他默示，面前阛阓80%的涨幅齐集在大型科技股，除了与AI接洽的股票，总共阛阓弘扬相对较差，并呈现出高度齐集化的特征。但达里奥也默示，在好意思联储扭转瞬前的宽松政策之前，泡沫可能不会翻脸。

ING私东说念主银行、资产科罚和投资人人主宰安妮卡·特雷昂（Anneka Treon）近日则默示，东说念主工智能多量开销是否果然会产生预期的成本呈报，至少要一年后才显明。

一位长久款式AI的投资东说念主对第一财经记者默示真钱上分老虎机游戏app平台，AI 叙事不成只看短期利润增速的数字，更蹙迫的是行动本开销的投向是否清醒、交易化旅途是否明确、时刻落地是否加快。“实质上，这是一场对于‘耐烦与呈报’的阛阓投票。”